小冰:风险投资视角下的中国经济、企业和初级市场

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小冰:风险投资视角下的中国经济、企业和初级市场

时间:2019-11-22本站浏览次数:93

       

    编者按:本文是从“香港股票股份那件事”(ID:HKSTORD),由萧冰转载的授权书。2018届“最后的战争港口股票”海外投资峰会系列,由GLONHO建立,在香港证券交易所的支持下,正在上海、深圳和北京等三个核心城市隆重推出。峰会邀请各界人士、上市公司优秀领导和香港证券交易所代表与投资者进行面对面的交流,探索“资本冬”下的投资机遇。在深圳证券交易所,大陈风险投资执行合伙人、总裁肖冰先生发表了题为“在风投眼中的中国经济、企业和一流市场”的主题演讲。肖冰先生从风险投资角度对中国经济、企业发展和初级市场投资发表了独特的个人观点,给投资者带来了头脑风暴。格伦在这里为读者收集它们。今天我想和大家分享的是如何从不同的角度看待事物。首先,我要说的是风险投资行业。余峰的工作是体育行业。事实上,和我们的一样。我们更早做,项目更复杂,数量更多,所以我们失败更多。我们尤其能够容忍失败。如果我们不失败,我们就不会称之为风险投资。我们只有在有风险的时候才投资。我们不能无风险投资。基本上就是这样。那么,如何从风险投资的角度看中国经济呢?尤其是中国的风投,我们如何从当地人民币风投基金的角度来看待它?现在谈到中国的经济事务,大家都特别犹豫和焦虑,因为2018年的事情太多了。中国经济的确是一个客观存在的现实,但人们从不同的角度,得出的结论却大相径庭。我可以用乐观指数来做分析。从乐观到悲观,我们可以把它分为几个层次。从不同角度看,人们对中国经济的乐观指数水平差异很大。例如,我的办公室订阅了《人民日报》。《人民日报》的乐观指数相对较高,但如果你阅读了大量的自我媒体,你更有可能患上抑郁症。也就是说,同一件事从不同的角度来看差异很大。我们初级市场的人看中国经济,而二级市场的人看中国经济并得出不同的结论。今年,二级市场可能正在亏损。人们很悲观。相反,初级市场相对较好。在一级市场上,美元基金必须更加乐观,而人民币基金必须更加悲观。由于2018年美元基金业绩特别好,美元基金最大撤资额超过800亿元人民币,有12个机构超过100亿元人民币,因此他们非常乐观。至于人民币基金,今年的撤资情况比较差,表现也比较差,所以比较悲观。企业家看待事情的方式不同。不同行业的企业对中国经济的看法不同,因为其行业的繁荣程度不同。我认为人们对同一件事的观点仍然有很大的不同,所以客观地看待一件事很重要。如何找到不同的观点,这个话题可能对你有一定的参考价值。我的观点是:第一,中国过去多年的快速增长,实际上没有特别的奇迹,没有中国特色的经济学,中国实际上享有大量的红利,这些红利正在逐渐消失。其次,我们必须承认我们之间的差距。我们仍然需要谦虚地向美国学习。我们在许多方面都很落后。我们还需要对这一点保持清醒的认识。第三,中国经济下滑没有灵丹妙药。我刚写了一页PPT。让我们看看。没有人,没有上帝,能通过处方使中国经济快速回到高速增长的轨道上。我们看到,2008年之后,美国发动的金融海啸已经影响了全球经济。那时,许多人认为政府是无所不能的。但2012年之后,我们觉得这种影响正在减弱。2012年以后,国内生产总值开始逐步下降。事实上,2012年和2012年之间有很大的不同。2012年之后,我们开始逐步下降,从超过10%或两位数的增长率开始下降。到2015年,我们试图通过一些政策刺激经济。结果,房地产翻了一番,从200万亿增加到400万亿,人民的钱又被拿走了。后来,我们发现,货币政策的效率越来越低,包括政府想利用“互联网”和“大众创业”等体育政策,希望尽快把中国经济带回高速轨道,但最终发现并没有达到真正的长期效果。事实上,中国的许多经济问题现在看来不仅是周期性的,而且是结构性的。结构问题很难用强有力的手段迅速解决。最后,我认为这对中国经济不会太好或太坏。不太好。每个人都认为这是对的。太好了。还不错。这是我个人的看法。从风险投资的角度来看,我不认为它太悲观。上次我和格伦谈话时,他也很悲观。我为什么不那么悲观?这是我的立场和观点。因为我每天都接触新兴行业的大公司,所以每天都能看到很多充满活力的年轻人。当他们谈论他们的伟大事业时,他们兴奋得睡不着。我们投资了500多家公司,大多数是新兴产业的龙头企业。它们正在高速增长,并取得了很好的效果。我们每个季度总结他们的业绩,发现大多数公司没有受到经济衰退的影响,而且仍在高速增长。这些企业家给了我们很大的信心,所以我对中国的经济并不悲观。但是这样的企业太少了。如果有足够多的这样的企业,我相信中国经济一定会稳定下来。像美国经济一样,过去十年美国经济的增长也依赖于创新,硅谷的企业,不仅仅是货币政策,所以中国未来的希望就在于这些人。我们不那么悲观,因为我们每天都处在这样一个行业中,受到这种氛围的影响。最近,王星有一段话。每个人都问他2019年怎么样。他说,2019年肯定是过去十年中最糟糕的一年,这是个坏消息,但好消息是,2019年可能是未来十年中最好的一年。不是那么好,也不是那么坏,这是我的判断,但这是长期的事情。中国经济要长期持续健康发展,必须做好走艰难道路的准备,这也是唯一正确的道路。从深圳的积极转型中吸取教训是有原因的。多年来,我们一直在谈论许多经济学家受到吸引的事实,但每次我们觉得自己在谈论一切,因为所有问题都被一些强有力的货币政策和房地产泡沫所掩盖。深圳为什么发展得更好?这是因为深圳走对了路。深圳仍在高质量地发展,正在进行经济结构的转型,而且转型还很早。前段时间,很多人质疑深圳的失败。后来,他们发现深圳又上升了。事实上,很多年前,可能就在2008年,深圳和东莞都进行了网箱的更换,这也是一个压力很大的时期。把低端变成高端是很难的。现在它来了。发展得很好,因为我们提前进行了改造和升级。因此,中国经济发展仍然需要回归古典经济学,即如何通过创造价值、通过转型和自主创新来发展。发展只能通过产权保护、改革开放等制度建设来鼓励私营经济。大家都认为这是常识,但也是惟一正确的事情。但是,许多正确而简单的事情往往难以实施,所以我对中国经济的总体看法不会太好,也不会太差。悲观主义者可能认为过于悲观,而乐观主义者可能过于乐观。我们最近发现,海外经济学家过去对中国的看法比国内经济学家更悲观。相反,国内经济学家似乎更悲观,海外经济学家对中国更乐观。这是第一次逆转。为什么?它表明,在过去,当我们陶醉在自己,我们看自己非常好。外国人看得越来越清楚,时间也越来越长。现在,当我们悲观时,他们比我们更乐观。所以我认为很多事情需要从相反的方向来看待,从不同的角度思考。中国企业如何发展,我如何看待中国企业,这是同一个结论。我的主要观点是,中国的私营企业不应该指望政府能带来任何奇迹或政策,这样我们的私营经济就能在短时间内迅速发展。我们仍然要选择最困难的道路并且努力工作。事实上,我们可以好好看看华为的发展。最近,你看到了孟的晚船,让我们再次关注华为。也许华为的道路对我们来说是最好的,也是最艰难的。华为是一面镜子,告诉我们很多问题。像中国经济一样,中国企业也走上了一条轻松的道路。在过去的几年里,他们发展得很好,我们一直认为他们有很强的能力。你真的有能力吗?事实上,你坐的是时代的高速列车。中国经济每年增长超过10%。它生机勃勃。你会自然地发展得很好。所以,一旦这个行业不景气,而且这个行业放缓,你还能表现得好吗?这反映了你真正的内部水平,你的水平不高,有很多问题,自然都暴露出来。过去几年,我们看到商学院和培训课程特别受欢迎。我偶尔会被拉去给企业家讲课,许多传统的企业家尤其困惑。此时,就容易急于求医。如互联网思维、资本运营、跨国经营、转型,都将走向死亡。那么,互联网思维能拯救实体经济吗?估计很难。现在看到大量民营企业倒闭和死亡,我们感到特别恐慌,甚至上升到政治层面看到这一点,我认为没有必要。即使人们呼吁政府拯救他们,我也不这么认为。在市场经济中,适者被淘汰是正常的。1998,我在香港工作,当时南洋的金融海啸导致香港大量企业倒闭,其中包括一些大公司。2008年,美国许多公司破产,五家大型投资银行破产,三家破产,人们没有对一些政治问题提出疑问,也没有质疑政府,也没有呼吁政府拯救他们。对于政府而言,有必要建立公平的经营环境和个人破产保护措施。不要让这个企业家破产,因为他似乎一辈子都死了。企业破产非常正常,大量的企业破产倒闭,大量的新企业将站起来,这是市场经济中很正常的事情,所以我们应该用平常心对待这个问题。包括企业融资困难在内,这也是一种强烈的呼吁。现在政府强迫银行向私营企业贷款。事实上,中小企业融资难是一个世界性的难题。这很难,应该很难,因为风险非常大,尤其是从银行的角度来看,银行本身是风险规避的,赚取利息的成功,本金的损失。因此,中小企业的融资是困难的,依靠银行是不可靠的,更应该依靠风险投资,直接融资,依靠发达的资本市场,这是正确的途径。我不特别赞同银行。民营企业和国有企业之间也存在着竞争。我认为我们不应该太害怕。大陈的投资几乎全部来自私营企业,我们不怕与国有企业竞争。为什么?因为在非垄断性行业,国有企业很难与私营企业竞争。国有企业的优势在于可以得到一些廉价的金融支持,但是企业的成功取决于企业家的能力。但是国有企业没有企业家,所以不要太担心,因为其效率在各个方面都远低于民营企业,所以我们不必太担心,太害怕这件事。因此,对于我们的私营企业,我的观点是,你抱怨、抱怨和抱怨社会是没有意义的。我们应该练习我们的内在技能,做一些自我反思。我认为我们的自我反思能力太差了。民营企业没有自我反思,忘记了我们曾经要求的市场经济和契约精神。当面对困难时,他们忘掉了所有的困难。当他们欠钱时,他们不想还钱。当面临困难时,他们希望政府和市长能拯救我们。如果没有反思,这些问题是不是因为你们的许多事情在过去没有做好?例如,如果我们使用大量杠杆,随意分散投资,我们是否有深刻的反思?它包括对上市公司的股票进行质押,以及利用资金对外投资。上市公司的高杠杆率,一些PPP的投资,一些项目根本没有技术含量,现在存在问题,你应该承担后果,应该吸取教训。我国大多数民营企业都有很大的提升空间,从一个优秀的公司甚至一个科学的管理ABC都没有弥补这个教训。有许多基本技能,包括创新能力,这远远不够。许多企业没有区别。当这个行业好的时候,每个人都赚钱。当这个行业不赚钱时,当出口停止时,我们真的可以看到谁能做到谁做不到。现在许多行业已经放缓,许多行业还没有增长。一些企业家,包括一些我们投资的企业家,最近和我谈到了推卸责任,他们说,没有做好工作是一个坏行业,行业增长放缓,甚至这个行业已经衰退,业绩也不好。我问,现在这个行业有多大?答案是数千亿。我说过,一个真正在这个行业赚钱的公司现在一年能赚多少钱?答案是数十亿。那你为什么不赚钱呢?在中国这样一个庞大的股票市场上,当主导企业出现时,大量的企业就会倒闭。不是每个企业都很好。这是残酷的现实。现在中国企业必须接受这个残酷的现实。现在我们进入了股票博弈的时代,GDP不能高速增长,我们还要放弃一些幻想和奇迹,没有奇迹,我们要走一条艰难的道路。最后,谈谈我们的行业,然后分析主要市场。今年是头等市场的冬天,但主要是人民币基金。人民币基金和美元基金仍然大不相同。人民币基金几乎每隔一年就会波动。今年好,明年坏,明年好。由于一级市场与二级市场紧密相连,美元基金的LP是长期投资者,并不关注二级市场来投资一级市场。我国一级市场的资产负债集中于二级市场,投资于一级市场较为麻烦。二级市场每年都会波动,而且一级市场的投资是长期的,因此我国长期机构投资者的缺乏,导致人民币基金波动尤为严重。今年,基金筹集量急剧下降,许多基金无法筹集到资金,这意味着这些基金将面临问题,许多投资银行将面临问题。这也将影响2019年的投资。2019年,人民币市场的投资将急剧下降,因为没有资金,今年没有资金,明年没有资金投资。所以明年的筹资市场,我认为不会很好。但美元基金正在增长,因为其长期流动性尤其明显。从投资的角度来看,过去几年,我们投资了一些特别虚假的商业模式,这些模式在未来几年内将逐步扩大。刚才的讨论还提到,大量的经济共享,大量的氧气,和块链都将被打破,只剩下一根鸡毛。从投资方向看,过去最大的出路是移动互联网分红的新商业模式,它产生了一些大公司,包括绵源公司和今年上市的小米公司。但这可能是最后一波了。除了今天的一些头条新闻,没有多少大公司。未来的方向是什么?这也是初级市场比较混乱。我们目前一致乐观的未来方向,是技术创新的方向,而不是单纯的商业模式创新。这是“去B”的方向,而不是“去C”的消费互联网的方向。但是,未来将会出现新的泡沫,泡沫已经出现。因为很多人投资于具有“到C”思想的“到B”公司,包括一些估值,还有“到C”估值的“到B”估值。例如,一个投出人工智能的公司,实际费用仍然为B,而且费用很难爆炸,但是估值已经很快了。巨大的泡沫是将这些投向B的想法投资互联网之前。你不能等待这些公司的月估值翻番,或者等待这些公司每个月都以高速增长,但是这些技术创新公司需要长期积累。因此,在未来,投资者的心态也会改变。那个时代已经过去了。未来将如何改变?正如本页的PPT所说,不要期待任何机会。我们需要长期努力工作。我们需要投资于一些长期努力工作的企业和一些在技术上真正创新并积累大量资金的公司。别指望了。两年后就会上市。我们现在非常希望公司能成功。那么,我们这些技术创新公司就有了退出渠道。对于科学创造委员会来说,实际的产业仍然很平静,没有外界想象的那么浮躁。相反,现在有的人比较浮躁,有的企业比较浮躁。现在有很多Preo创业项目,市场上有很多创业公司,我想我们应该小心。科建班的系统设计尤为关键。现在许多制度问题还没有解决。在这种形势下,如果仓促推进,将会带来很多风险,因此需要对整个系统设计进行改进。包括对诈骗罪和诈骗罪的处罚,包括对退市制度的安排,笔者认为有必要引入一套完整的措施来保证克庄宝的成功。我们现在看到的是技术创新公司,包括AI、大数据公司,很多公司如果现在上市,一定是二级市场倒挂,一级市场的价格很高,他们还没有成长到大规模IPO的阶段,所以现在觉得有点过早了。所以我们的投资,我相信我也建议,真正的投资,对于未来的市场投资水平,不管是风险投资还是私募股权投资,本质上都是一样的,是一个长期的价值创造者,而不是套利者。套利阶段基本结束。过去,每个人都想套利。在过去,大量的投资,剥去外衣,实际上是套利和投机。对外界而言,这是投资,但实际上是投机。我们应该对这种盈利模式非常小心。那个模型已经通过了。现在回到传统的,古典的传统VC,古典的传统PE,有一段时间我们认为我们出局了,很多人说我们出局了,现在发现这条路已经走下去或者有可能,至少我们仍然住在这里。我们也相信,如果我们坚持走这条路,我们仍然可以生活得更好。我刚才说了这么多。谢谢大家。




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